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广发证券:社会融资总量结构特征隐含着机构风险偏好的下降

2019-12-04 10:52:58来源:励志吧0次阅读

广发证券:社会融资总量结构特征隐含着机构风险偏好的下降 2012-11-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

市场回顾与前瞻】

上周央行公开市场继续小幅净回笼750亿,银行间市场资金面相比上周继续改善。高频的数据显示,11月份部分工业品价格出现回落,而美元走强和国内股票市场出现持续的回调,投资者风险偏好下降带来债券配置的回升,市场继续回暖,整体曲线相比前周回落 ~5bp左右,10-1利差略微上升不到1bp,曲线的平坦状态几乎不变。

正如我们在上期周报中所提到的,四季度企业有效信贷需求回落、商业银行风险偏好有下降迹象,导致内生的流动性在上升(央行在公开市场操作上连续的净回笼,但是银行间市场的流动性状况仍然在改善),以商业银行为主的金融机构在利率品种上的配置力度在不断加大,从而使得利率产品的收益率不会出现比较大幅的反弹,能够维持在一个相对合理的水平上。但是考虑到四季度交易型机构的交易意愿偏弱,收益率下行的幅度有限(预计相比今年的最高点下降幅度在10~15bp左右)。

【经济基本面】——关注社会融资总量结构变化隐含的宏观含义社会融资总量仍然偏多。近期央行公布了10月份社会融资总量和货币信贷数据,总体来看,尽管10月份新增信贷水平低于预期,而受到债券融资大幅增加的影响,社会融资总量继续同比多增近5000亿。

从与实体经济相互影响角度来看,社会融资总量相对偏多。10月份社会融资总量新增1. 万亿,尽管低于9月份的1.65万亿,但是相比去年同期多增5000亿。如果我们用社会融资总量去比上实际GDP总量,用来度量名义融资总量相对于实际需求的幅度,可以看到,今年这一比值仍然超过 0%,相比2009~2010年的历史最高水平有一定的下滑,但是位于10年以来的高点,接近2010年历史第二高的水平。更进一步,这一指标对通胀有一定的前瞻性(我们用滞后一年的CPI和社会融资总量/实际GDP),201 年或许会面临比2012年高的通胀风险。社会融资总量偏多一方面意味着目前的整体流动性状况从量上来讲,是能够支持实体经济增速不出现超预期的大幅下降(至少名义需求能维持在一定的水平);另一方面,前瞻性来看,当前融资总量偏多以及对未来通胀的压力,将对央行货币政策继续形成约束。

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