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国都证券研究所晨报2015

2019-12-11 15:11:41来源:励志吧0次阅读

国都证券研究所晨报(2015

1、 全球避险情绪共振,内忧外患下指数再现危机。 近期在人民币兑美元汇率中间价快速贬值、美元加息脚步声临近及局部地区军事冲突升级等因素催化下,上周下半段全球市场风声鹤唳,避险情绪显着共振,全球股指、新兴市炽率、原油金属等大宗商品价格悉数大跌,而作为避险资产的黄金价格周大涨 4%以上,表征市场恐慌指数的 CBOE VIX 上周五由此前一个月的 13 附近飙升至 28,创 11 年欧债危机以来最高值。同时,证金淡出介入维稳指数、上周公布的 8 月财新制造业 PMI 初值创 09 年 3 月以来新低、而市场预期的降准迟迟未能兑现,内忧外患下,上周 A 股主要指数累计大跌 12%左右,一举吞没此前两周来之不易的温和反弹,沪综指从顶部区间的 4000 点附近上方快速击穿至此前国家队救市的政策底 3500 点,指数危机再现。

2、 A 股底部安全否?上周市场的再次快速大跌,沪综指重新跌至政策底 3500 附近;全球避险情绪升温下, A 股底部能否安全守稳?一方面取决于外部风险是否继续蔓延并产生实质冲击,另一方面取决于内部因素,包括人民币汇率走势、货币政策宽松预期管理、经济基本面走势、及改革创新的推进落实。综合判断,在当前大盘估值已调整至历史均值附近后,内外风险因素可控下,预计 A 股继续下行空间有限,但当前底部也缺乏反弹动力,指数或大概率维持弱势震荡,重在挖掘确定性的结构性机会。

( 1) 全球危机可控,风险蔓延有限。 此次全球市场的避险情绪升温,主要源于中国经济的持续放缓、人民币汇率的快速贬值、美元升息时点的临近,引发新兴市炽率的再度竞相贬值及市场担忧资金逃离新兴市场的冲击。然而

,考虑到中国经济在近期稳增长政策发力、近期人民币汇率贬值基本到位、及新兴市场的外汇储备已远强于上世纪末亚洲金融危机时的水平,且当前欧美经济状况相对稳舰美联储升息时点与节奏或将根据全球经济与市场的前景而审慎抉择。因此,预计此轮全球危机可控,风险蔓延或主要局限在少数脆弱的新兴市场,不可与前几轮亚洲金融危机、美国次贷危机及欧债危机简单相比,欧美股指的调整更多在于过去几年的持续上涨后的正常回调。

( 2) 近期人民币汇率贬值基本到位。上周人民币中间价连续三日大幅上调至 6.40 附近后,上周连续稳步小幅升值至 6.386;且与在岸、离岸人民币汇率市场价的价差已显着收窄,分别由去年 11 月底至今的 850、 900 点平均价差,收窄至昨日的 23、 673 点,与即期汇率 6.45 也接近,基本宣告中间价汇率偏差校正已完成。同时,根据不同期限的远期汇率 NDF 走势来看,半年内的各期限 NDF 在 6..6 区间, 1、 2 年远期汇率 NDF 在 6.6- 6.8 之间,上周远期汇率 NDF 隐含的贬值幅度小幅收窄。因此,短期来看,在快速连续贬值校正到位后,后续人民币汇率在新的报价机制下,近期人民币汇率走势将步入以 6

.4 为中枢位的区间波动

,年内预计再次贬值幅度在 1.5%或至 6.5 附近。

( 3) 降准时点延后,但宽松加码可期。上周央行公开市场净投放 1500 亿元,创 13 年中期钱荒以来公开市场最大单周净投放(春节前后除外),并展开了 1100 亿元的中期借贷便利 MLF 操作,以缓解近期资金面趋紧压力。短期而言,央行或顾忌降准操作再度使得人民币汇率承压贬值,而通过“逆回购+MLF”组合操作释放短期流动性。但考虑到经济下行风险不减,财政与货币政策仍需双双发力,及外占萎缩及人民币贬值后资金流出压力加大( 7 月末央行与金融机构口径外汇占款分别下降 3080 亿元、 2491亿元,双双刷新单月最大降幅纪录)。外占急剧下滑

,意味着基歹币萎缩与超储率下降

,对冲性降准以释放中长期基歹币投放量,货币政策宽松加码仍可预期。

( 4) 改革创新正稳步推进落实。近日中央深改组要求在国企、财税、金融、司法、民生等领域集中推出一批力度大、措施实、接地气的改革方案,或预示相关改革方案与举措存在超预期。同时,周末国务院印发《基本养老保险基金投资管理办法》,虽然短期从资金层面不会对市场带来实质推动,但在可入市资金规模约万亿元的细水长流下,将将利于改善 A 股投资者结构与投资理念,京津冀协同发展领导小组办公室负责人答问,也表明这一国家战略正在大力推进落地。此外, 10 月“五中全会”召开前后的各主要行业的“十三五”规划,也正在各地方与部委酝酿成形。以上国企、财税、金融、十三五规划等各项改革创新的推进落实,有望合并成为下阶段市场重拾反弹行情的主要动力。

3、把握确定性机会—行业景气上行、改革创新、区域主题。

1)短期内忧外患下,市场风险偏好已显着下降,大盘调整至政策底与估值安全边际后,继续下行空间有限,但当前在外围市场动荡与货币政策观察期,市场仍缺乏反弹动力。市场重点寻找短期确定性机会;

2)机会挖掘:改革创新仍是不变的主线。唯有改革创新才能引领经济新常态下的转型升级与行稳致远,并有望成为穿越牛熊的中长期确定性机会。而以国企改革、财税改革、金融改革、京津冀协同发展与一带一路的内外区域优化、“互联+”行动与中国制造 2025 战略引领的转型升级、“十三五”规划为主的改革创新动力,将在逐步推进落实中释放,有望成为下阶段市场主要驱动力。

3)配置建议:( 1)行业景气好转或持续上行的农业养殖、持续放量的电动汽车产业链、电影院线等;( 2)近期稳增长发力的城市地下管廊建设(隧道设计与工程、工程机械、管材等)、配电、 4G 宽带、环保等 PPP 项目;( 3)汇率贬值后利好具有出口优势或占比较高的纺织服装、家电、高端装备、境内旅游等公司;( 4)京津冀(通州副中心、冬奥会两大核心主题)、新疆(各成立 50、 60 周年之际中央政策红包可期)区域主题。提示经济放缓压力加剧、改革进度低于预期、海外市场动荡等风险(国都证券)

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