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造纸印刷包装:继续看好成品家居及索菲亚及低估值包装 荐4股

2019-10-09 13:16:09来源:励志吧0次阅读

造纸印刷包装:继续看好成品家居及索菲亚及低估值包装 荐4股 2018-05-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本期投资提示:

①本周观点:我们长期看好家居行业巨大的消费潜力,龙头整合也正逐步拉开序幕。市场对家居龙头的看法正由“地产后周期”向“白马成长”转变;将系统性地抬升龙头的估值水平。

家居龙头开启品牌化消费黄金时代。从消费者角度,消费升级,环保意识提升,以及二次消费均带动对品牌的认可度逐步提升。企业角度,品牌宣传刚刚起步,营销推广和渠道铺设,仍对收入有显著拉动作用。

成品家居(顾家家居、美克家居、大亚圣象、喜临门):竞争格局优化,龙头加速展店,后续原材料价格回落有望带来利润弹性,龙头业绩有望持续超预期(顾家家居、美克家居、大亚圣象、喜临门)。

喜临门:我们上周新发布喜临门深度报告,公司内销自有品牌收入提速,跨过盈亏平衡点,后续利润率有望显著改善。而从全球经验看,作为标准化程度较高,品牌认知度高的床垫品类,集中度有大幅提升空间,目前国内CR 60%)。

索菲亚:定制家居关注终端营销活动对订单量的刺激改善,买入终端性价比优势突出、订单有望提振改善,当前估值有优势的索菲亚。

1)作为最先上市的定制家居企业,索菲亚在工厂信息化柔性化方面投入较早,使之具备较强的成本竞争力;2018年公司通过在终端推出性价比的套餐(衣柜投影面积799,全屋投影面积899),将成本优势转化为终端接单和市占率的优势,收入有望提速(18Q2同比基数较高,我们预计公司18年下半年收入提速将更为明显)。

2)关于司米橱柜业务,不用过分悲观,司米作为成立三年的品牌, 年实现8700万,4. 亿和5.9亿的收入,发展速度并不慢;17年下半年公司对司米橱柜的定价,定位,产品套系,管理层进行调整后,18年预计将回到高增长通道。我们认为衣柜向橱柜的切换是个先难后易的过程,跨过一开始供应链体系搭建的困难期,后续规模效应发挥将更加明显。

包装板块:看好有新客户与新领域开发的劲嘉股份,东港股份;以及受益于行业整合趋势,盈利快速回升的合兴包装。

1)家居:成品家居行业竞争格局更优,龙头凭借多品牌多品类发力,成长性超市场预期。展望未来,软体家居行业随着后续原材料价格回落,盈利有望体现进一步弹性。

看好顾家家居(事业部制文化,激励考核到位,新品类快速发力;持续外延并购,丰富产品线与品牌梯度;可转债发行获批)、大亚圣象(产品线结构调整+提价落地+工装发力,带动收入增速上台阶,盈利能力持续改善,大家居持续布局可期)、美克家居(多品牌发力,内部运营效率改善)、喜临门(重塑狼性文化,终端迅猛发力,自主品牌持续高增长;随原材料价格回落,18年有望体现盈利弹性)。

定制家居终端强调全屋套餐推广,顺应消费者一站式购买需求,且有效提升客单价,构成新的成长动力;未来行业增速将面临分化,柔性生产效率及前端设计套餐导流比拼加强。从增速与估值匹配角度,现阶段重点推荐索菲亚(凭借柔性化成本优势,终端推出799,899全屋定制套餐;产品高性价比推动终端接单量显著改善,司索联动加强)、关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

2)造纸:浆纸系:需求疲软,预计纸价未来承压。看好龙头高浆自给率及产能扩张。纸浆:

下游浆纸系需求处淡季,纸厂原料采购为满足刚需,市场成交清淡,进口木浆现货市场盘面起伏不大,但整体价格呈小幅下滑趋势。价格及库存:目前双胶纸、铜版纸纸厂库存合理;白卡纸因春节后需求不佳,纸厂产量增加,纸厂库存已经增加至15- 5天。当前浆纸系需求持续低迷,本周铜版纸、白卡纸出厂价再度下跌。目前纸厂稳价心态为主,但部分纸种价格已出现不同程度下滑,淡季需求愈加薄弱,或将难以对纸价形成支撑。加之下半年双胶纸、白卡纸新增产能投放,供给大幅增加对纸价形成持续压力。

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