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高华证券:欧元区的新财政框架

2019-10-09 18:05:14来源:励志吧0次阅读

高华证券:欧元区的新财政框架 2012-01-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧元区的新财政框架现在人们通常称谓的“欧洲主权债危机”并非发端于财政政策危机,而是应被视为此前银行业危机的结果。在银行业危机爆发之前,欧元区边缘国家的平均财政状况看似并非过于不堪重负,至少乍一看不是这样。只是在政府不得不为银行业提供巨额资金支持后,银行业危机才演化成了债务危机。但是,还有一个状况也是不争的事实,即部分边缘国家的财政状况不像整体数据所显示得那样稳健,致使这些国家最终在银行业危机引发的负面冲击前显得比预期更为脆弱。

不论此次危机可以在多大程度上归咎于财政政策,毋庸置疑的一点是当前多数国家的财政状况已是难以为继,亟待大幅调整。欧盟决策者们正围绕如何应对在调整过程中出现的长短期问题而展开辨论。财政状况较为稳健的国家和欧洲央行都明确表态,为了帮助弥补近期和短期的融资缺口,需要设定一个财政框架以确保财政状况较好的国家和欧洲央行永远无需再面临这样的难局。

修改后的《稳定与增长公约》以及新“财政契约”意味着监管将更为严格,并可能推动纠正举措的启动时间较此前框架显著提前。

不过,新系统的约束力有多大最终取决于是否有足够多政府支持欧盟委员会贯彻新规。

一周回顾调查数据:新年开门红,而非愁云罩在数据方面,本周发布的1月份欧元区综合采购经理人指数(PMI)初值从48.3升至50.4。就整个欧元区而言,综合PMI指数的制造业和服务业分项指数的升幅均显著高于预期,分别上升了近两个点至48.7和50.5。制造业的提振主要来自新订单和产出这两个子分项指标,具有前瞻性的订单与库存之比数据亦走高。

就各国情况而言,德国综合PMI指数从51.3升至54.0,法国综合PMI指数从49.8升至50.9。德国制造业的改善幅度尤为显著——尤其是新订单,这表明12月以来金融市场紧张态势的缓和对实体经济的商业信心起到了支撑作用。这也反映在本周的德国Ifo商业调查结果上:虽然对当前状况的评估结果小幅下滑,从116.7降至116.3,但前瞻性的商业预期指数从98.6升至100.9。虽然欧元区其他国家的1月份PMI指数初值未予公布,但与德法这两个核心国家一样,其他国家也出现了类似幅度的改善。欧元区整体的综合PMI指数目前较2011年10月的谷底值高了4个点。

基于PMI数据与GDP的历史关联,我们认为与四季度PMI指数的平均水平(该水平意味着GDP出现了小幅收缩)相比,欧元区总体综合指数达到50.4意味着1月份GDP季环比增速应相当于+0.2%左右。最新的调查数据显示我们的一季度GDP预测面临上行风险:我们当前预测经济衰退将深化,GDP季环比增速将从2011年四季度的收缩0.3%降至2012年一季度的收缩0.7%。

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