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建材行業2011年中期策略景氣度高位持續

2019-11-09 06:36:58来源:励志吧0次阅读

建材行业2011年中期策略:景气度高位持续 估值有望回升

1、景气度高位下的板块低估值:(1)水泥行业处于景气度高点,表现为产量快速增长、价格及毛利率处于历史高位、盈利快速增长(2)上半年水泥股先扬后抑,前3个月涨幅远超过同期上证指数,主要是受到年报、1季报业绩利好、水泥价格同比大幅上涨等因素驱动;4月下旬以来,随着利好逐步兑现,在信贷收紧、通胀预期等因素作用下,市场担心下游需求受到影响,水泥股随大盘回调,调整幅度超过同期上证指数(3)板块估值处于较低水平,基本反映了市场对水泥股的悲观预期

2、我们认为水泥的高景气度仍将持续、估值有望回升,原因在于:(1)本轮景气度持续的关键因素之新增供给减少的逻辑没有变新增产能快速投放推动水泥市场进入高供给、高需求的格局,整体盈利能力提升,局部地区压力较大处于产能消化阶段;审批权上收、准入门槛提高,新线审批短期内大规模放开的可能性不大;受新建产能限制、落后产能淘汰等因素影响,供给增量快速下滑,12年之前供给端的逻辑仍然可以持续(2)需求增速大幅下滑的可能性不大:通胀与紧缩政策下,固定资产投资实际增速低位运行,经过前期高峰后,基建投资增速下滑在预期之中;上半年保障房贡献投资量不大的情况下,房地产投资增速仍持续高位预计下半年调控政策将对地产投资的负面影响将会显现,而保障房大规模建设将对冲部分房地产投资增速下滑(3)市场集中度进一步提升:在新建产能限制下,并购成为企业扩张的重要手段,企业协同获得更广泛的认可;下游商混产业链的延伸、建材下乡等因素,将推动市场控制力进一步增强(4)进入月淡季,在价格波动、地产调控深入等因素影响下,水泥股有可能出现估值的调整,但9月后保障房建设速度加快、未来紧缩政策松动等因素将推动估值回升

3、维持水泥行业"看好"评级,建议关注供给、需求确定性较强的区域及公司:(1)供给压力较小的东部地区:这些地区受益于新增产能冲击较小或落后产能淘汰力度大,供给端逻辑推动价格提升,如华东地区江苏、浙江、安徽,华北地区河北等省,推荐海螺水泥、金隅股份、江西水泥、塔牌集团(2)需求增长确定性强的新疆地区,"十二五"期间新疆跨越式发展拉动水泥需求年均增长25%,推荐天山股份、青松建化

4、风险提示:基建投资放缓幅度超预期;房地产投资大幅下滑、保障性住房对商品房的挤出效应超出预期;落后水泥产能淘汰政策执行低于预期、新建产能限制政策大规模放开

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